新车销量渗透率仍有较大增量空间。当前国内储能已迈过经济性拐点，全球储能尚余数倍成长空间，成为碳酸锂未来需求的重要

　　同时，2026年全球锂供应增速放缓，碳酸锂供需趋向紧平衡格局。在供需错配的背景下，锂电景气度或维持增长，板块估值或存在修复空间。

　　是锂电需求的“基本盘”。近期，国际油价中枢提升，电动汽车的渗透率有望进一步提高。

　　在张斯恺看来，“经济性”是贯穿新能源汽车板块的关键词。无论是政策端释放的补贴与减税，还是新车型是否具备性价比，都影响着新能源汽车需求的方向和幅度。

　　政策端，补贴延续、购置税减免，能够直接拉低购车门槛，新能源车相对燃油车成本优势增加，需求自然被激发。产品端，价格低、性能硬的新车型扎堆上市，让买电车更有吸引力，经济性也随之体现出来。他表示，在现有政策与成本条件下，国内新能源汽车已经初步跑通了“经济性”这道关。但是，撬动下一轮用锂需求爆发的，要看欧洲。

　　他梳理了电动车普及的三个阶段：第一阶段叫“油电平价”——电车和油车价格差不多，消费者才愿掏腰包；第二阶段是“技术平权”，2024年以来，快充和自动驾驶成为界两大技术热点，不再是高端车的专属，而是运用在越来越多普通电车上；第三阶段是“油电平替”，油车、电车性能接近。

　　张斯恺说，中国电动车普及已经走完前两个阶段。不过，他判断，国内新能源新车销量渗透率接近60%后，其零售端增速或边际放缓。预计2026年中国新能源乘用车销量为1850万辆，同比增长14%。

　　而欧美还在油电平价的初期，那里的需求才刚刚开闸。他预计，2026年欧洲或卖出510万辆新能源车，增速为28%，和2025年增速持平。由于政策、产品端均无较大边际变化，美车销量难有增长。

　　从这个角度看，受多重因素影响，全球动力的用锂需求远没到天花板。长期来看，相较2025年，全球新能源的市场还有3倍至4倍的增长空间，未来5年的年复合增长率在12%左右。国际能源署2025年报告显示，2024年全球电动汽车销量超过1700万辆，销量份额超过20%。当前政策框架下，预计2030年电动汽车在整体汽车销量中的份额将超过40%。

　　张斯恺认为，目前尚处于半阶段，对锂需求影响不大。若全固态电池采用锂负极路线，对锂用量将是普通电池的2倍；固态电池当前应用场景有限、成本较高，短期不具备大规模工业化应用条件，中期或在3C、无人机上有较大用量。、人形产业目前仍属于发展初期，对碳酸锂锂用量拉动并不显著，增长放量尚需时日。

　　钠电、氢能等替代路径会否造成锂需求减量？张斯恺表示，近几年钠电成为明确的锂电替代路径，极限状态下，钠电能满足大部分磷酸铁锂电池的性能，甚至在部分指标上好于后者，未来钠电或率先替代汽车的启停电源及部分储能应用场景。

　　储能这一高增长赛道把锂需求带进了更广阔的天地。在近期波动的市场中，储能等新能源行业被机构看好。

　　在张斯恺看来，储能需求爆发需同时具备两大前提：一是消纳需求迫切；二是储能迈过经济性拐点。

　　首先，光伏现货电价是观察消纳需求是否迫切的核心指标。张斯恺表示，2025年光伏现货电价持续走低，意味着光伏消纳压力加剧，倒逼系统对储能产生迫切需求。

　　他认为，2025年储能迈过了经济性拐点，度电收益（卖出1度电能获得的实际收益）超过度电成本（储能项目发、用1度电的综合成本）。

　　“开矿要考虑的第一个问题是可以挖多少年，第二个问题是矿产品的成本是多少，最后能卖多少钱，第三个问题是买矿花了多少钱？”张斯恺说。

　　相应地，储能系统首先会考虑，这个储能系统可以用多少年？即储能电池的保修期有多长。近几年来这一数值提升明显。

　　其次，储能系统产品方面是“卖电”，电能卖多少钱？其收益取决于峰谷价差。2025年4月底，国家发展改革委、国家能源局发布《关于全面加快现货市场建设工作的通知》。张斯恺认为，文件发布后，全国电力现货市场将更为完善，这将带动储能利用率提升。

　　再其次，与买矿需进行资本开支类似，储能系统同样要考虑土地、建设、设备等初始投资。随着以上成本持续下降，储能的经济门槛正在降低。

　　碳酸锂价格可计入储能系统投建的成本之中。当前锂价在14.4万元/吨左右，较2022年峰值大幅下跌，原料降价带动储能系统整体建造成本走低，最终体现为储能的度电成本下降。

　　“因此，储能系统运营的时间够长、买电和卖电的价差够大、资本开支总额够低，带动了国内外储能系统需求增速的快速提升。”张斯恺说，后续需关注储能系统经济性能否进一步打开。

　　此外，欧洲缺乏稳定电力资源，或大力发展储能行业。张斯恺预计，2025年至2026年全球储能电池出货量分别为612GWh、867GWh，同比增速分别为78%、42%。长期看，全球风光储年新增装机量将在2035年左右达峰，2024年至2035年全球储能新增装机的年复合增长率约为21.3%，年新增装机峰值有望超过1.5TWh。基于当前政策与成本趋势测算，距离预计的储能装机峰值仍有较大增长空间（约8.6倍）。这将为碳酸锂需求带来增量。

　　不过，张斯恺提醒，如果未来碳酸锂价格上涨到一定水平，可能也会压制整个储能系统的经济性，进而导致储能需求下滑。

　　张斯恺预计，2026年全球锂资源供给量约为198万吨LCE（碳酸锂当量），需求量约为200万吨，全年供需维持紧平衡格局。他同时提醒，锂电产业链条较长——从锂矿到碳酸锂，再到正极材料、电池，最终搭载于新能源车，前后涵盖5个环节。任何一个环节出现补库、囤库，都可能逐级传导、层层放大需求弹性。

　　在张斯恺看来，供给只是结果，其源头需回溯两至三年前的资本开支——是否有企业家愿意真金白银投入，通过最终投资决策并完成融资。2026年以后锂资源供应增速之所以放缓，根源正在于此：上一轮周期高点（2022年），企业家并未大规模启动资本开支，融资与投资决策双双缺位。

　　他认为，这轮周期前期风险勘探环节的资本开支严重不足。加拿大、澳大利亚拥有全球领先的风险勘探金融平台——多伦多证券交易所和澳大利亚证券交易所，上一轮锂电周期（2021年至2022年）中，中资企业正是通过收购在加、澳两地上市的锂矿公司实现产能扩张。但当前，中资企业收购加、澳上市新能源矿产公司的难度大幅上升，可选择的锂资源收购路径与地区正日趋收窄。

　　那么，2026年的增量从何而来？张斯恺表示，这主要看阿根廷、非洲和中国。

　　他预计，2026年国内盐湖、锂辉石矿等众多项目投产增产，供给总量约为56万吨LCE，全球占比达28%。

　　目光转向海外。张斯恺表示，受制于装备运输、电力水资源保障、成熟技术工人短缺等条件，阿根廷产能释放不确定性较强。2024年、2025年，阿根廷供给释放表现就不及预期，新投产盐湖产能利用率不足三成。2026年，阿根廷供给成为锂价的关键变量。预计2026年阿根廷碳酸锂产量为16.8万吨，同比增长60%，全球占比9%。但2027年后，当地供应增速将明显放缓。

　　非洲未来供应量“天花板”很高，但非洲成本高企、政策风险较大，产量高度依赖价格走势。近期尼日利亚与津巴布韦的锂矿政策或导致2026年非洲锂供给减少。