研报指出，运营基本面进入改善通道，看好聚合模式发展前景。一、运营商基本面进入改善通道。2023年以来，观察到多家运营商充电业务实现较明显改善；而站在当前时点，观察到诸多积极信号在聚集。1）行业竞争有趋缓迹象，服务费自下半年以来逐步企稳、部分地区有所修复；2）需求结构在发生变化，C端和超快充需求逐步释放，带来服务费涨价潜力；3）运营商逐步降低重资产属性，积极发展轻资产扩张模式。二、新型电力系统升级趋势下，负荷聚合转型有望改变传统充电运营商业模式。收入端：充电运营商本身拥有调控的收益空间有望超过300亿元或为充电运营市场带来60%的弹性空间。成本端：充电运营商可以通过分布式的光伏或资源来降低原本刚性的电费成本。三、负荷聚合进入壁垒高，头部运营商优势有望扩大。负荷聚合模式具备在规模、技术、政府关系等方面较高的准入门槛。