但在招股书的字里行间，万帮表示已剥离星星充电，并撕掉了“充电运营商”这个旧标签。

　　一个左手握着全球充电设备产能，右手揣着美国32GWh储能超级订单的“能源综合解决方案商”。

　　即便储能业务凭借大单实现了规模的快速跃升，但万帮为何在上市前夕这个重要关头，急着撕掉充电运营商这个标签？

　　一是不符合战略方向，充电场站投资运营业务 “不符合专注于能源设备制造业务的整体及战略方向”。

　　此外，公司还指出在剥离前，能源运营业务的收入较少，在2023年和2024年各占集团总收入不超过五分之一。

　　考虑到实际情况中，充电桩运营经常被诟病是一个吃运营的累活，万帮不愿意将其作为重点也就不奇怪了。

　　招股书显示，万帮的业务结构正发生剧变。公司的收入支柱已从单一的充电设备，演变为三驾马车，微电网和储能设备收入开始异军突起。

　　2024年：充电设备占比降至77.9%，而微电网与大型储能系统的合计占比升至22.1%。

　　2025年前三季度：充电设备占比进一步降至71.1%，微电网与大型储能系统的合计占比已陡增至28.9%，成为名副其实的第二增长曲线。

　　其中，微电网系统收入6.08亿元，占比19.8%；大型储能系统收入2.81亿元，占比9.1%。

　　当前，充电桩行业正从早期的扩张期转向存量博弈，硬件毛利受压。从行业头部的数据看也不容乐观，2025年上半年，特来电营收同比下降30.73%。

　　从运营指标观察，行业整体面临单桩收益下滑的压力。2025年上半年，公共充电桩单桩日收入仅13.6元，较2024年的21.7元出现明显回落。

　　由于充电桩运营属于重资产、回款周期长的业务模式，容易拉低整体的净资产收益率（ROE）。

　　在主业务增长触顶后，万帮必须在充电桩之外，找到一个容量更大、技术护城河更深、且能与主业产生协同的新大陆。

　　对万帮来说，储能是一个绝佳的选择。一是储能仍在增长期，随着数据中心的快速发展，储能需求快速释放中。

　　二是万帮做储能，有着天然的近水楼台优势。从技术上看，充电桩的核心是变流技术（AC/DC），而储能系统的核心PCS（变流器）在电力电子层面的底层逻辑高度一致。

　　从客户资源看，万帮原本服务的大量工商业客户，在扩产或降本时，天然有“光储充一体化”的需求。这种从卖一根桩到管一度电的平移，是万帮最核心的商业壁垒。

　　万帮储能业务的崛起，与不少企业先在国内做样板、再逐步外推不同，在起步阶段，就把主要精力放在了海外市场，并且将研发重心放在构网型储能等更偏电网应用的方向。

　　与国内储能市场不同，欧美等发达市场的可再生能源渗透率极高，电网因缺乏传统同步发电机的惯量支撑而变得异常脆弱。

　　尤其是在大型储能市场中，构网型储能系统已成增长最快的细分领域，2024年，其新增装机量19.2GWh，占整体大型储能系统装机规模的13.1%。

　　到2030年，其新增装机量预计196.4GWh，在大型储能系统中结构占比提升至28.6%。2024年至2030年复合增长率达47.3%。

　　围绕这一技术取向，万帮推出了面向大型场景的5MWh级储能系统，主要面向电网侧、微电网以及数据中心等负载复杂场景。

　　在对外披露中，其产品侧重点更多集中在系统控制能力与安全体系设计上，而非单纯电芯参数。

　　这也决定了其储能业务从一开始，就更偏向项目型和工程型，而不是标准设备出货模式。

　　根据招股书披露，欧洲市场是万帮全球扩张的基石，也是其目前海外收入最主要的来源。

　　2025年前三季度，万帮海外收入约5.73亿元，欧洲录得收入2.85亿元人民币，贡献了近一半的海外收入。

　　不同于单纯的设备贸易，万帮在欧洲采取了借船出海的深度绑定模式。通过与全球能源巨头施耐德成立合资公司，利用后者的渠道资源，将充电设备与储能方案嵌入到欧洲的能源网络中。

　　这一借船出海模式也为其带来了实质性订单，例如与东欧客户达成了规模达100MWh的储能合作协议。

　　针对欧洲高纬度地区的极端气候，万帮甚至研发了专门的2.5MW/5MWh组串式储能系统，这种深度定制+本地化合资的模式，为万帮打开了欧洲以外的市场。

　　美国是万帮储能海外布局中一个具有代表性的案例。2025年披露的32GWh美国订单，集中体现了其当前阶段的市场路径。

　　2025年11月，星星充电美国公司宣布与美国基础设施开发商Beneficial Holdings签署协议，将在美国及波多黎各部署总容量达32.24GWh的电池储能项目。

　　一方面，可再生能源占比提升、电网老化与数据中心负载增长，使大规模电网侧储能的需求持续扩大；

　　另一方面，《通胀削减法案》（IRA）在带来税收优惠的同时，也显著抬高了本土制造与本地交付的权重，使海外厂商很难再以单纯出口方式参与大型项目。

　　其一是本地化产能。通过在海外建立总装基地，规避贸易风险，满足美国本土制造的激励要求。

　　万帮并未采取典型的“设备出海”模式，而是同步推进本地化制造与系统交付体系建设，通过海外总装与系统集成布局，以适配美国市场在供应链安全与补贴条件上的要求。

　　这类布局有助于其进入当地项目投标体系，但同时也意味着更高的前期投入和更复杂的运营结构。

　　其二是采用一体化方案。万帮不只卖集装箱，还提供从BMS、PCS到EMS的全栈集成能力。

　　对于海外电力开发商而言，分别采购不同厂商的组件意味着巨大的系统兼容风险和联调成本。

　　这种一体化交付模式在项目周期紧凑、技术标准严苛的海外市场，具备更强的议价权和吸引力。

　　万帮的这种“针对性渗透”策略也在其他区域得到复制。在印度及新兴市场，则利用其构网型技术解决当地电网不稳定的痛点。

　　例如，2025年与印度本土企业签订了近1GWh的储能订单，为其提供适配高温高湿环境的5MWh集中式储能系统。

　　早在2023年末，万帮位于江苏盐城的大型储能生产基地就已实现规模化交付，当时全球在手订单已达约1000MWh，产品远销至挪威、德国、意大利等多国。正是这一产能基础，让其万帮的全球化扩张路径得以跑通。

　　任何高速增长的业务，在初期都会经历一段增收与增利的拉锯战，万帮也不列外。

　　公司整体增利速度赶不上收入增速。2024年营收增长至41.8亿元，但净利润却从2023年的4.7亿元下滑至3.2亿元。

　　尤其是综合毛利率在三年内从33.4%一路下滑至24.6%，盈利水平一路走低。

　　其大型储能系统毛利率从2024年的19.7%降低至2025年三季度的6.8%。

　　储能行业正经历整体性的价格下行压力。对于万帮而言，现阶段的重点是占坑与跑通规模效应，短期内的毛利波动，更多是切入大客户供应链的入场费。

　　这在大型能源工程领域属于普遍现象，项目周期长、节点付款慢。这种成长的烦恼对万帮的资金调度能力提出了较高要求，而IPO募资的急迫性，很大程度上也是为了补充这部分流动性，以支撑后续更大规模的交付。

　　虽然万帮在软件管理和场景融合上有深厚积淀，但面对宁德时代、阳光电源等自研比例极高的巨头，其成本控制仍有优化空间。

　　如何在未来的交付过程中，通过规模效应降低BMS、电芯等核心组件的采购成本，并提升自有PCS的毛利贡献，将决定万帮这道“第二增长曲线”最终能带来多大的利润厚度。