选股逻辑方面，建议重点关注：1）盈利拐点已至、先发优势显著的充电运营商龙头公司——特锐德（子公司特来电）、星星充电（未上市）、云快充（未上市）、小桔充电（未迎接后“跑马圈地”时代的曙光上市）；2）充电设备企业有望受益于运营市场规模壮大而实现高速增长——盛弘股份、绿能慧充、通合科技、欧陆通、沃尔核材、公牛集团、星云股份、香山股份、炬华科技、道通科技。

　　充电运营行业主要存在资金、场地、电网容量和数据资源四大竞争壁垒充电运营，行业龙头先发优势明显，主要体现在：1）资金：充电站运营属于重资产运营行业，前期需要进行大量的资金投入，根据胡龙、王志会、谭杰仁在《电动汽车充电设施盈利模式及经济效益分析》一文中测算：1kW功率的投资规模约在3000-5000元之间，成规模的充电场站投资额均在百万元以上级别，龙头运营商规模大，融资渠道通畅；2）场地：充电桩天然具备强排他。

　　看点四：车网互动助力充电运营商向资源聚合商角色蜕变：未来，电动汽车可通过充电桩与电网进行能量和信息互动，主要包括有序充电和双向充放电（V2G），其中，有序充电可以缓解电网压力，实现削峰填谷；V2G使电动车具备负荷管理功能，未来充电运营商有望通过整合零散的充电运营电动车负荷资源，按照电力市场需求灵活参与电力现货市场交易、辅助服务等，增加盈利来源。

　　选股逻辑方面，重点新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）关注：1）盈利拐点已至、先发优势显著的充电运营商龙头公司——特锐德（子公司特来电）、星星充电（未上市）、云快充（未上市）、小桔充电（未上市）；2）充电设备企业有望受益于运营市场规模壮大而实现高速增长——盛弘股份、绿能慧充、通合科技、欧陆通、沃尔核材、公牛集团、星云股份、香山股份、炬华科技、道通科技。

　　624——资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2023年5月4日收盘价，未评级公司盈利预测基于Wind一致预期新能源汽车行业评级强于大市（维持）新能源汽车新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）行业充电桩行业深度报告（二）｜202357和声明3目录充电运营：受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，市场空间广阔6盈利模式：目前以收取电费和服务费为主，充电桩时间利用率是盈利核心8竞争壁垒：资金、场地、电网容。

　　量、数据资源构筑壁垒，龙头运营商优势显著12行业格局：三类参与主体，马太效应显著17后“跑马圈地”时代，充电运营商的核心看点在哪里？20看点一：“共建共享”打造轻资产运营模式，缓解前期资金投入压力20看点二：软硬件升级叠加分时收费策略，充电利用率逐步充电运营提升21看点三：光储充一体化系统优势显著，峰谷套利提升充电运营商盈利能力25看点四：车网互动，有序充电、V2G助力充电运营商向资源聚合商角色蜕变27风。

　　险因素31投资策略31新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）｜202357和声明4插图目录图1：充电桩产业链构成6图2：2015-2022年中国新能源汽车保有量（万辆）、充电桩保有量（万台）及车桩比（右轴）7图3：2020-2022年国内EV乘用车平均单车电池装机量（KWh）7图4：充电运营商收入逻辑示意图7图5：充电运营商目前的充电收入主要包括电费和服务费两部迎接后“跑马圈地”时代的曙光分9图6：从充电运营四大竞争壁垒角度。

　　看龙头先发优势12图7：不同场景下充电站的投资规模测算13图8：车公桩比-公用桩密度相关分析14图9：不同规模城市的中心城区公用桩覆盖率比较15图10：典型居民区基础用电负荷曲线：充电网信息互联互通系统示意图16图13：特来电APP向用户推荐充电桩附近生活设施16图14：快电优选充电站提供充电一站式服务16图15：充电桩行业历史复盘17图新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）16：三种充电运营商主。

　　体代表企业18图17：国内公共充电运营充电桩运营商市场竞争格局19图18：细分类型下充电运营商竞争格局情况（2023年3月）19图19：合伙人模式项目流程20图20：特来电&合伙人共建方案20图21：特来电&合伙人共建充电站示例——成都地区21图22：特来电&合伙人共建充电站示例——长沙地区21图23：充电堆原理图和实物示意图22图24：特来电功率分配专利原理示意图（公布号：CN115476708A22图。

　　25：基于矩阵式功率分配的充放电系统示意图22图26：星星充电“北斗”二代360kW分体式直流充电系统23图27：特来电和星星充电分时充电电价收费情况（元/kWh）迎接后“跑马圈地”时代的曙光24图28：2021年中国主要城市公共桩平均桩数利用率和平均时间利用率分布25图29：“光储充”一体化充电方案原理26图30：2013-2022年锂电池价格走势（$/kWh）27图31：2023年4月各地工商业最大峰谷电价差（元/kWh。

　　）27图32：居民小区电动汽车有序充电模式示意图28图33：不同数量电动车新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）无序充电对电网负荷的影响28图34：无序和有序充电情形下的电网负荷曲线：运营商作为资源聚合商参与电力市场交易29图37：车网互动参与电力市场可为资源聚合商增加盈利空间30图38：2022年全国支持车网互动充电设备（万台）30图39：2019-2022年全国车网互动累计提供调峰电量30新能。

　　源汽车行业充电桩行业深度报告（二）｜202357和声明5表格目录表1：2021-2027年中国充电运营市充电运营场行业空间测算（亿元）8表2：50kW直流充电桩初始投资额测算9表3：50kW直流充电桩单桩固定成本测算10表4：50kW直流充电桩单桩收入、盈利及投资回收期测算10表5：单桩利用效率和服务费对充电桩单桩利润敏感性测算11表6：单桩利用效率和服务费对充电桩投资回收期敏感性测算11表7：特锐德、特。

　　来电和星星充电融资情况梳理13表8：三种充迎接后“跑马圈地”时代的曙光电运营商模式对比18表9：2023年2月部分运营商充电数据测算24表10：引入储能系统后的充电站投资收益分析——投资端26表11：引入储能系统后的充电站投资收益分析——收益端26表12：储能电池单价和峰谷价差对“储充”系统投资回收周期的敏感性测算27新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）｜202357和声明6▍充电运营：受益于新能源汽车保有量和单车带电量提。

　　新能源汽车行业充电桩行业深度报迎接后“跑马圈地”时代的曙光告（二）｜202357和声明7图2：2015-2022年中国新能源汽车保有量（万辆）、充电桩保有量（万台）及车桩比（右轴）资料来源：公安部，中国充电联盟，国家发改委，商务部，中汽协，中信证券研究部新能源汽车保有量和单车带电量提升，带来充电运营服务市场规模提升。

　　以同样时间段为例（15:00-18:00），星星充电（地点：北京市朝阳区亮马桥燕莎友谊商城）的充电电价（原价）为14265元/kWh，其中电费为08265元/kWh，服务费为06元/kWh；特来电（地点：北京市朝阳区三里屯太古里北区）的充电电价为16469元/kWh，其中电费为08469元/kWh，服迎接后“跑马圈地”时代的曙光务费为08元/kWh。

　　1、单桩初始投资测算经我们测算，单个50kW直流充电桩的初始投资成本约57-6万元，对应单W初始投资约114-12元/W，具体测迎接后“跑马圈地”时代的曙光算如下：设备投资：直流桩充电设备（内含监控系统）成本约05元/W，因此，单个50kW直流桩的设备投资约25万元；土建和施工投资：包括平面布置、电缆电线采购装配、顶棚装配等，单桩摊薄成本约1-13万元；配电侧设备成本：包括继电保护、低压电器、电表等设备，单桩摊薄成本约22万。

　　表2：50kW直流充电桩初始投资额测算项目内容单桩投资额（万元）设备投资直流充电设备（内含监控系统成本）25土建和施工投资包括平面布置、电缆电线配电侧设备投资包括继电保护、低压电器、电表等22合计57-6资料来源：无敌电动网，中信证券研究部测算新能源汽车行业充电桩充电运营行业深度报告（二）｜202357和声明102、单桩成本测算经我们测算，单个50kW直流充电桩的固定成本约13。

　　表3：50kW直流充电桩单桩固定成本测算项目单位成本测算单位初始投资万元60自有资金投入万元30贷款资金新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二）万元30贷款比例%50%贷款利率%6%1-利息费用万元018折旧年限年102-折旧费用万元063-设备维护+人工费用（10%的初始投入）万元06单桩年均成本合计万元138资料来源：知乎@瑞云服务云，中信证券研究部测算单个充电桩的可变成本一般包括两个部分：1）电费：考虑到消费者对电费价格比较敏感，。